资本的力量已经渗透到教育医疗(资本不能进入教育和医疗)
2) IPO发行路径受阻，基金主动寻求退出所导致的并购重组
多重原因导致二级市场医疗版块估值出现回调，此外IPO审核标准趋严导致多家医疗健康企业出现A股IPO被否或主动撤回、H股交表失效或主动撤回，据不完全统计，2021年全年港股交表失效的大健康企业就多达40余家，A股数十家企业先后宣告IPO失败，大部分选择了主动撤销IPO申请，其中不乏细分领域的明星企业，市场对医疗健康企业通过IPO退出的信心骤减。在IPO退出路径受阻的背景下，基金面临到期退出需求，企业面临合格IPO对赌到期压力，一级市场并购退出成为解决机构投资人退出困局和创始人解除对赌回购承诺、降低债务杠杆的重要选择。可以观察到医疗健康领域并购交易于2020年起显著增多，总融资规模及数量均持续上升；据不完全统计，2021年并购交易数量达243起，交易金额达899亿元，达到历史最高水平。
3) 上市公司开始通过寻求资产出售或分拆，拓宽融资渠道，实现公司整体估值水平的提升
在二级市场估值回调的背景下，港股上市公司流动性承压；A股上市公司面临机构股东基金到期寻求退出和实际控制人股权质押或负债较高的压力。一方面，港股上市公司需要通过资产分拆或出售开拓新的融资渠道，另一方面，A股上市公司股东需要通过资产分拆或出售降低自身财务杠杆、改善公司整体财务表现，部分上市公司亦可通过资产分拆获得更高的整体估值。2021年全年，上市公司5亿人民币以上资产分拆及出售交易接近20起，规模超过220亿人民币。上市公司资产出售，尤其是核心资产控股权出售进一步提高了并购交易的种类和活跃度。
4) 美股中概股表现不佳、股价严重背离公司实际价值，寻求私有化退市再上市将成为趋势
2021年医疗健康领域中概股市值不断震荡下跌，破发及现金/市值倒挂的情况屡见不鲜，且部分中概股企业在美国SEC新规的压力下面临退市风险。2021年全年，在美上市超过1年的19支医疗健康中概股中，仅有6支股票实现全年上涨，最大回撤为-76.2%，波动中位数为-34.0%。截至2021年底，在美上市全部31家医疗保健中概股当中，有23家相比上市首日收盘价出现倒挂。可以观察到，已经开始有部分医疗健康领域中概股启动了私有化退市流程，考虑选择回A或H股上市，预计中概股回归潮的来临将带来一批优质医疗健康企业私有化衍生出的并购交易机会，但未来会面临国内监管政策趋严的不确定性风险。
2、财务投资人控股项目需要不断寻找外延式增长机会、战略投资人需要通过并购完善产业链布局并进行持续整合，成为推动并购市场发展的主要买方驱动因素：
1) 财务投资人更关注控股项目的投后管理质量尤其是通过外延式并购实现快速增值
2021年资金募集越来越向头部集中，新募资金在50亿人民币以上的基金数量占比不足1%，但募资金额占比却超过了20%；为避开医疗等核心行业的外商投资准入限制，大型美元基金也开始积极募集人民币基金。受医疗行业政策改革和二级市场估值回调的影响，行业整体增速放缓，企业内生增长速度有限，相较对细分行业的选择、对投资趋势的把握以及通过资本市场退出的择时而言，财务投资人开始越来越关注并购完成后通过投后管理尤其帮助目标公司进行外延式并购在中短期内实现企业价值的快速提升。
2) 战略投资人面临激烈竞争需要通过并购实现规模化发展或巩固龙头地位
随着监管制度及政策的严格和规范，医疗行业龙头企业面临着更为激烈的政策环境和竞争环境，寻找优质标的开展外延式并购，成为获得快速发展、巩固龙头地位的必然战略选择。2021年上市公司5亿人民币以上并购交易共30多起，总规模超过620亿人民币，其中，中小型上市公司在并购数量上较大型上市公司更多，但大型上市公司平均并购体量更大，总体以境内并购为主，但境外并购单笔规模更大。与此同时，在集采政策的压力下，医药企业倾向于通过并购完善上下游布局、快速扩充产品管线、提升整体商业化能力；医疗器械企业则更积极的尝试通过横向和纵向并购整合打造平台化公司，以抵御集采政策对持续盈利能力的潜在冲击；此外，部分疫情期间收入获得快速增长的上市公司，积累较为充裕的现金，希望通过并购丰富自身产品管线、提升资产收益水平或实现企业转型。
