何治国（何治国芝加哥大学）
9月26日下午，第八届区块链全球峰会“泱泱‘星’河”主题论坛聚焦“区块链经济学”，邀请到（按当日演讲顺序排列）芝加哥大学布斯商学院FujiBankandHeller金融学讲席教授何治国、康奈尔大学RuddFamily管理学讲席教授和金融学终身教授丛林、万向区块链首席经济学家邹传伟、清华大学社会科学学院经济所教授/所长汤珂等多位区块链领域知名的经济学家为大家带来一场硬核的学术盛宴。万向区块链首席经济学家邹传伟在论坛上以《元宇宙经济学2.0》为题发表主旨演讲。下文根据活动直播速记整理，略有不影响原意的删改。
大家好！我是万向区块链邹传伟，非常荣幸受邀在第八届万向区块链全球峰会上进行分享。我分享的主题是元宇宙经济学2.0，主要分为以下四个部分：
1.前情提要——总结对元宇宙的理解；
>何治国（何治国芝加哥大学）
2.数字身份和信任机制；
3.数据账户与Web2.0商业模式；
4.元宇宙商业模式和Tokenization框架。
一、前情提要——对元宇宙的理解
在去年第七届万向区块链全球峰会上，我对元宇宙进行了总结（详见：元宇宙经济学1.0），提出元宇宙存在“底层架构+内层核心”的结构（图1）。
图1：元宇宙的“底层架构+内层核心”
元宇宙的底层架构分成4部分：
1.AR、VR、计算、存储、带宽等信息基础设施构成了数字世界的底座。
2.以游戏引擎、AIGC（人工智能产生内容）等为代表的内容生产系统反映了数字世界的再生产逻辑。
3.互操作系统，即方便用户、信息和价值在物理世界和信息世界进行切换、交互的一系列基础设施，以数字身份和数字分身等为代表。
4.价值结算系统，以数字资产为代表。这是接下来将重点分享的内容。
在这4部分底层架构之上，元宇宙包括了4个核心要素，分别是身份、应用、激励和治理。其中，激励是通过市场交易来分工协作，治理是通过协商谈判来达成共识。
总的来说，我认为元宇宙是以信息基础设施、互操作系统、内容生产系统和价值结算系统作为底层架构的数字空间，通过身份机制和各类应用连接用户，通过激励和治理建立秩序，反映了人类社会的数字化大迁徙进程。
Web3.0是今年另一个被热议的话题。元宇宙与Web3.0之间存在紧密关系，但两者之间究竟是什么关系，目前行业中还没有形成共识。我认为，从目前Web3.0的实践来看，如果在图1中淡化掉信息基础设施和内容生产系统，那么基本就可以得到Web3.0。这也是我今天讨论的起点。
二、数字身份和信任机制
元宇宙是一个全新的数字空间。在这个数字空间里，各种各样的用户以什么形式存在？他们以什么方式进行互动？他们之间如何建立起如此复杂的协作关系和交易机制？这涉及数字身份和信任机制问题。
我直接引用吴晓灵副行长牵头课题《数字身份与数据账户体系研究》对数字身份的定义：数字身份指物理世界主体在数字世界的映射，而物理世界主体包括个人、机构和接入互联网的智能设备等。图2是我对数字身份的分类，数字身份可以分成中心化和去中心化的。
图2：数字身份的分类
中心化数字身份包括法定数字身份和各种商业平台的数字身份。商业平台的数字身份还可以从不同维度进一步细分，包括：1.只能在一个平台内使用的数字身份，以及可以跨平台使用的数字身份（比如我国的支付宝和微信，美国的Google和Facebook）；2.与平台账户关联的数字身份（比如Web2.0网站以及各种APP上的账户），以及从数字痕迹中重构出来的数字身份；3.抽象的数字身份，以及形象的数字身份（比如虚拟数字人）。
近期，去中心化数字身份越来越受重视，可以细分为三类：1.数字资产钱包；2.身份型的NFT；3.分布式数字身份（DID）。DID能实现数字身份的生成与认证之间分离，使用户对自己的数字身份有控制权，有助于保护数据隐私。需要看到的是，NFT、DID与虚拟数字人之间出现了越来越多的交集，相关创新非常活跃。
在元宇宙中，不同用户跨越时间、超越熟人网络形成了复杂的协作关系和交易机制。这背后离不开信任机制的作用，而数字身份背后正是信任机制。信任是一个复杂概念，反映了人（或机构）关于对手方在未来履行事先承诺的预期，而这既取决于对手方的意愿（willingness），也取决于对手方的能力（ability）。著名经济学家RobertMerton曾指出，信任包含值得信任（trustworthy）和能力胜任（competence）两个维度。这两个维度就分别对应着被信任方的意愿和能力。信任有助于人（或机构）管理关于未来的不确定性，促进协作，跨期配置资源，以及建立市场。总体而言，信任机制分成两种：
1.关系型信任机制
关系型信任机制基于身份和声誉（但不一定是严格的实名制），典型代表是Vitalik和合作者提出的SBT。在信任基础中，主观判断、意见和观察等不可避免，可量化程度低，具有人格化特征。信任关系离不开社会网络，不容易转让、传承或继承，但因为信任关系不容易“出圈”，所以交易网络的范围有限。关系型信任机制如果体现为社区口碑，在一定程度上也可以是去中心化的。但在更多时候，关系型信任机制体现为中心化机构授予的证书、凭证和背书等。关系型信任机制本质上是将无形资产转化为“硬资产”，通过重复博弈来抑制参与者的机会主义行为。
2.交易型信任机制
交易型信任机制基于抵押品，与对手方的身份或声誉无关，以去中心化金融中的超额抵押机制为代表。信任的基础是容易估值的抵押品，主观判断、意见或观察的影响相对较小，具有非人格化特征，可以是去中心化的。随着抵押品的转移，信任关系可以转让、传承或继承，可以不依托于社会网络而存在，因此原子化的陌生人之间可以形成一个范围很广的交易网络。交易型信任机制无需重复博弈就能防范参与者的机会主义行为，但对流动性的利用效率不高。
三、数据账户与Web2.0商业模式
在元宇宙中，人、机构和智能设备等都有相应的数字身份，他们在数字空间中的行为和互动都伴随着数据的产生（图3）。数据分为个人数据和非人格化数据。个人数据中最受关注的是“自愿”披露并被观察的数据，也就是个人为享受信息服务而“自愿”披露并被信息服务平台观察和记录的数据。这类数据是理解Web2.0商业模式的关键。匿名化数据的使用近期也非常受关注。
图3：数据要素分类
与某一数字身份相关联的数据集合就构成了数据账户概念。我直接引用吴晓灵副行长牵头课题《数字身份与数据账户体系研究》对数字身份的定义：以数据条目或数据集形式记录物理世界主体在数字世界中的特征和行为，是物理世界主体在特定机构以特定数字身份所留存的数据集合。对数据账户需要说明3点。第一，数据账户目前主要是一个理论概念，如何实施数据账户是一个复杂的技术问题。第二，一个物理世界主体可以有多个数字身份。在特定机构处，与一个物理世界主体有关的数据不一定被归集存放。第三，数据账户的权属，以及如何使用数据账户，是理解隐私保护和数据要素市场的关键。总的来说，在数字空间中，用户都有相应的数字身份；与数字身份相关联的数据，就体现为用户的数据账户；数字资产就是用户拥有的价值。
基于数据账户，我们就可以理解Web2.0商业模式，而对Web2.0商业模式的理解是理解元宇宙商业模式的起点。Web2.0平台代表性例子包括门户网站、搜索引擎和社交媒体。Web2.0商业模式有3个重要的组成部分：
1.通过免费模式吸引用户
Web2.0平台免费向用户提供新闻资讯、通讯和社会交往等信息服务，目标是获得流量、数据和影响力。
2.用户数据采集、处理和分析
采集和跟踪用户的渠道包括：商业平台账户，浏览器Cookie，网络信标，设备指纹，移动设备，ISP跟踪。按照是Web2.0平台自己采集和跟踪，还是第三方在Web2.0平台上采集和跟踪，可以分为第一方和第三方采集和跟踪。
在采集用户数据后，就可以使用大数据和人工智能技术对用户进行画像，以识别用户的消费倾向、收入水平、风险偏好和信用资质等。
3.用户数据货币化
用户数据货币化主要有广告、电商和金融3种渠道，体现为精准的广告营销，高效的电商推荐，以及在线的金融风控等。但用户数据货币化中存在很多问题，突出体现为用户对自己数据的权利没有保障。
四、元宇宙商业模式和Tokenization框架
（一）元宇宙让信息直接具有价值
与Web2.0商业模式不同，元宇宙商业模式让信息直接具有价值，体现为3个正在融合的方向。
1.数据要素市场
数据要素市场让数据直接进入市场变现，而不是通过广告、电商和金融间接变现。国内外对数据要素市场都在研究和探索中，目前的一个重要共识是：数据流动的内涵远大于数据交易。除了场内和场外交易场所以外，数据还可以通过共享、开放、数据服务的方式实现流通。
2.游戏经济
游戏经济的核心是虚拟资产。游戏经济通过中心化方式让虚拟资产不可复制，从而具备了类似实物资产的稀缺性。围绕每种虚拟资产都有4类经济活动：1.“水龙头”，指虚拟资产如何产生或发行；2.“转换”，指不同的虚拟资产之间如何相互转换；3.“交易”，指不同的虚拟资产之间如何相互交易；4.“地漏”，指虚拟资产的损耗和销毁。
游戏经济一般遵循“双币”模型：“真钱-硬通货-软通货-虚拟产品”。“真钱”指法定货币。“硬通货”以Q币为代表，由法定货币兑换而来，但不一定能反向兑换为法定货币。“软通货”以游戏中的各种积分为代表。“硬通货”和“软通货”是同质化的。“虚拟产品”以游戏中的头像、装备和皮肤等为代表，是非同质化的。
游戏经济的主流模式是“免费玩”模式。用户可以免费游戏，但如果要获取更多虚拟产品或更好体验，要么花钱去买（即游戏中的消费in-apppurchase），要么投入时间。
3.数字资产
区块链的不可篡改、不能“双花”和交易可审计等特征，让同质化和非同质化Token等数字凭证具备了类似实物产品的稀缺性，具备经济价值。这是数字资产的技术基础。
数字资产体现了可编程价值。围绕很多数字资产，出现了自组织架构和利益相关者经济。
（二）元宇宙信息服务
对元宇宙信息服务，需要讨论以下4方面问题。
第一，在三维立体、沉浸式的互联网中，应该使用什么样的隐私保护技术？理论上，这种技术环境提供了采集用户数据的更多渠道。那么，去中心化数字身份能否绕开第一方和第三方收集和跟踪机制？对数据匿名化有何影响？
第二，元宇宙中数据权利如何体现？在对数据要素市场的主流讨论中，已经淡化数据所有权概念，数据权利指访问、控制和使用数据的权利。
第三，个人数据的自我变现是否有可能？首先，单独来看，个人数据的价值不高。个人数据的价值主要来自被集中起来后。其次，个人数据市场本质上意味着将隐私从一项人权变为一个可以出售的商品，可能造成伦理上的问题。最后，个人数据市场的管理成本非常高，在“.com”泡沫中就有不成功的试验。
第四，如果用户体验和服务效率下降，加之缺乏Web2.0的数据货币化渠道，元宇宙中的信息服务有没有可持续的商业模式？内容付费和创作者经济是两个值得关注的方向。
第五，除了数字身份使用NFT以外，元宇宙中的信息服务有其他Tokenization空间吗？UGC（用户生产内容）toearn能否成为可持续的商业模式？能否激励用户贡献有价值的内容？
（三）元宇宙游戏经济
游戏经济中的虚拟产品有同质化和非同质化之分，能与区块链相结合，但需要兼容区块链的性能限制。如果想吸引游戏用户而不是金融用户，元宇宙游戏的可玩性就是一个非常重要问题。
元宇宙游戏经济的可持续性是另一个重要问题。传统的游戏经济是中心化的，有清晰的边界，虚拟资产不会“出圈”流通，价格波动不突出，或不影响游戏经济的可持续性。但很多元宇宙游戏经济面临这方面的挑战。这本质上是“不可能三角”问题——虚拟资产的自主发行、自由流通和价值稳定这三者不可兼得。有没有缓解“不可能三角”问题的方案？我认为，完全解决应不可能，但部分解或折中解应该是存在的。
元宇宙游戏经济有没有超越虚拟资产+4类经济活动、“双币”模式的创新空间？这在理论上和实践上都是一个值得探索的问题。
总的来说，游戏的意义将被重新评估。元宇宙游戏将与社交、广告和教育等紧密结合。
（四）元宇宙交易平台
对元宇宙交易平台，需要讨论以下4方面问题。
第一，元宇宙交易平台如何解决信息获取和交易匹配问题？Web2.0交易平台的核心是如下良性循环机制：“更丰富的信息→更有效的交易匹配→市场规模扩大&网络效应提升→信息进一步丰富”。元宇宙交易平台能否建立类似的良性循环机制？只有这样，元宇宙交易平台才有内生的增长态势，否则在经济逻辑上没法收敛。
第二，元宇宙交易平台如何Tokenization？这是从股东资本主义转向利益相关者资本主义中的核心问题。
第三，Tokenization后的价值创造和捕获问题，特别与Web2.0交易平台的股权价值相比。很多Web2.0交易平台的发展模式是：“资本驱动扩张→扩大市场规模→摊薄固定成本&获得垄断地位和定价权力→股权价值提升”。Tokenization能否支持更高效的发展模式？
第四，元宇宙交易平台如何提高用户黏性，而不是被“薅羊毛”？
（五）数字资产和Tokenization框架
美国现在越来越重视和使用数字资产概念。综合目前讨论看，数字资产至少可以分为3类：数字货币，证券Token化，以及加密资产（图4）。因为要有效履行货币基本职能，数字货币主要包括央行数字货币和稳定币。证券Token化主要是国内外证券交易所在研究。加密资产分为同质化（FT）和非同质化（NFT）两类。FT中，有些是原生的，有些则由其他加密资产合成而来。根据美国目前在监管层面的讨论，FT将来主要分为支付型、证券型和辅助型3类，其中辅助型加密资产的概念值得特别关注。NFT则分为知识产权（IP）型、身份型和资产型3类。
图4：数字资产分类
数字资产一方面研究和创新非常活跃，另一方面处于监管规范的前夜，需要讨论以下4方面问题。
第一，拜登《负责任地发展数字资产》和美国国会《负责任的金融创新法案》的影响。在可以预见的将来，数字资产有两大影响因素——美国监管政策和美联储货币政策。
第二，分布式自治组织（DAO）作为商业实体的意义。
第三，Tokenization框架的完备性：Tokenization+分布式自治组织能否多大程度上替代证券+企业？
第四，数字资产相关的价值如何创造？价值分布有何特征。
（六）元宇宙经济学概括
图5概括了元宇宙经济学：
图5：元宇宙经济学概括
在元宇宙中，各种用户都体现为数字身份，用户既拥有以数据账户代表的信息，也拥有以数字资产为代表的价值。元宇宙在信息和价值两个层面都发生在复杂的交互、交易和流通。用户之间复杂的协作关系和交易机制就体现为各种组织。以上这些都在元宇宙的规则下进行。有些规则以中心化方式来实施，有些规则通过智能合约的可编程性、以去中心化方式来实施。
以上就是我对元宇宙经济学的理解。不足之处，请大家批评指正！谢谢大家！
